透過(guò)財(cái)報(bào)了解一家企業(yè)可以有很多視角，如果是投資人或股東，會(huì)看總資產(chǎn)回報(bào)率、凈資產(chǎn)回報(bào)率甚至經(jīng)濟(jì)增加值、PE等等。如果是債權(quán)人，可能更關(guān)注的是企業(yè)償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、權(quán)益乘數(shù)等。如果跟企業(yè)沒(méi)有任何金錢(qián)往來(lái)的局外人，只是初步接觸一家公司，如何快速對(duì)公司做出評(píng)估和判斷呢？不妨把資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表打開(kāi)，試著通過(guò)以下七步，從外部行業(yè)看到企業(yè)內(nèi)部，從企業(yè)過(guò)去看到未來(lái)。

第一步，看行業(yè)。看一家企業(yè)所處的行業(yè)，有許多指標(biāo)可以評(píng)估，但最直接的指標(biāo)就是毛利率，即（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入。如果行業(yè)的頭部幾家企業(yè)的毛利率都在20%以下，這個(gè)行業(yè)大概率已經(jīng)處于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)了，試想一片紅海中的企業(yè)，除非未來(lái)找到第二曲線，否則成長(zhǎng)空間及盈利能力非常有限。

第二步，看企業(yè)規(guī)模。如何透過(guò)財(cái)報(bào)判斷一家公司的規(guī)模？有人說(shuō)可以看營(yíng)業(yè)收入，也對(duì)，也不對(duì)。因?yàn)闋I(yíng)收如果主要來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，那自然是好的，但如果來(lái)自營(yíng)業(yè)外收入，可能是某年偶發(fā)事件，并不能代表企業(yè)的實(shí)際規(guī)模。比如之前看過(guò)一家電梯公司的財(cái)報(bào)，疫情期間總營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，以為企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況良好，但再細(xì)看下來(lái)，原來(lái)是當(dāng)年處理了一處房產(chǎn)，勉強(qiáng)把營(yíng)收規(guī)模拉平，這樣的公司規(guī)模并不是公司的真正規(guī)模，換句話說(shuō)，公司的真正規(guī)模應(yīng)該大部分來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

第三步，看企業(yè)效益。通?？雌髽I(yè)效益的指標(biāo)是凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)=營(yíng)收-成本-費(fèi)用。首先要關(guān)注成本里固定成本及變動(dòng)成本，然后要注意期間費(fèi)用情況，比如企業(yè)負(fù)債高，那么財(cái)務(wù)費(fèi)用相對(duì)就會(huì)比較高，因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用主要是利息，另外還要減去銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用等并扣稅之后剩下的才是凈利潤(rùn)。但凈利潤(rùn)高的一定就意味著公司效益好嗎？不一定。跟第二步一樣，一定要看凈利潤(rùn)來(lái)自于經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)還是非經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)。特別是中國(guó)所獨(dú)有的政府補(bǔ)貼，往往就藏在非經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)里，如果政府補(bǔ)貼大，就會(huì)把凈利潤(rùn)撐的虛胖。但政府不可能年年補(bǔ)貼，就算年年補(bǔ)貼，一家企業(yè)如果一直靠政府補(bǔ)貼過(guò)日子，效益大概率好不到哪兒去。

第四步，看企業(yè)效率。看企業(yè)效率的方式有非常多，比如人均效率，但透過(guò)財(cái)務(wù)看效率，通常是各種帶周轉(zhuǎn)率的指標(biāo)。如制造業(yè)企業(yè)最重要的指標(biāo)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率或者存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等。其實(shí)在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)下，最考驗(yàn)經(jīng)營(yíng)層管理能力的就是這些指標(biāo)，因?yàn)閮攤芰Φ戎笜?biāo)有一些超出管理層的權(quán)限，而企業(yè)的營(yíng)運(yùn)效率才是企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)層在權(quán)限范圍內(nèi)管理能力最淋漓盡致的體現(xiàn)。

第五步，看企業(yè)資產(chǎn)。企業(yè)資產(chǎn)是不是越多越好？當(dāng)然不是，因?yàn)橘Y產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益?？赡芾锩婧芏喱F(xiàn)金資產(chǎn)都是借來(lái)的。那如何判斷資產(chǎn)？可以在資產(chǎn)負(fù)債表上做同型分析，即用左邊資產(chǎn)下所有的細(xì)項(xiàng)除以總資產(chǎn)，來(lái)判斷資產(chǎn)中各個(gè)小項(xiàng)在總資產(chǎn)中的占比，然后重點(diǎn)關(guān)注占比較大的前幾項(xiàng)。比如一家制造業(yè)企業(yè)如果存貨占比大不一定是好事，因?yàn)槿绻苻D(zhuǎn)率慢意味著滯銷(xiāo)。應(yīng)收賬款高也意味著壞賬風(fēng)險(xiǎn)大，因此看一家企業(yè)的資產(chǎn)不僅要看數(shù)量，更要看資產(chǎn)質(zhì)量。

第六步，看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)可能是階段性的，也可能是伴隨企業(yè)很長(zhǎng)一段時(shí)間。因此，要評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，并做出預(yù)測(cè)，以使風(fēng)險(xiǎn)可控。首先在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源時(shí)，通常關(guān)注的是杠桿率或財(cái)務(wù)安全線，一般認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在60%以下相對(duì)穩(wěn)健，這里要說(shuō)明兩點(diǎn)，一是資產(chǎn)負(fù)債率多少算健康一定要看行業(yè)，比如航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率可以在80-90%也正常，因?yàn)樗侵刭Y產(chǎn)行業(yè)，一架飛機(jī)要很多錢(qián)。再比如在地產(chǎn)行業(yè)擴(kuò)張期時(shí)，幾乎所有的龍頭房企都是“高負(fù)債高周轉(zhuǎn)”模式瘋狂周轉(zhuǎn)快速變現(xiàn)，但最近幾年行業(yè)受政策等多重因素影響進(jìn)入下行周期，周轉(zhuǎn)不動(dòng)了，”高負(fù)債“也就徹底變成了“高風(fēng)險(xiǎn)”。二是資產(chǎn)負(fù)債率不是越低越好，或者不借錢(qián)也不一定就好。因?yàn)槿绻患夜緵](méi)有杠桿，也就意味著無(wú)法撬動(dòng)更大的“世界”。當(dāng)然除了資產(chǎn)負(fù)債率，還要關(guān)注長(zhǎng)期負(fù)債率、短期負(fù)債率等指標(biāo)。其次，評(píng)估完風(fēng)險(xiǎn)后，要基于過(guò)去看未來(lái)，對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)以及未來(lái)現(xiàn)金流等正向指標(biāo)做出預(yù)測(cè)，并據(jù)此做出科學(xué)的決策，而這正是財(cái)報(bào)的最大作用，即財(cái)報(bào)遠(yuǎn)不止是幫助我們了解企業(yè)的過(guò)去和現(xiàn)在，財(cái)報(bào)更大的價(jià)值應(yīng)該是基于過(guò)去預(yù)測(cè)未來(lái)，并能基于預(yù)測(cè)做決策。

第七步，看發(fā)展趨勢(shì)。看趨勢(shì)就是典型的基于過(guò)去看未來(lái)。相關(guān)指標(biāo)同比看一下過(guò)去和現(xiàn)在企業(yè)的情況，再結(jié)合實(shí)際內(nèi)外部情況，預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)。同時(shí)，別忘了財(cái)報(bào)的作用從來(lái)不止是數(shù)字，更應(yīng)仔細(xì)分析一下趨勢(shì)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是什么，可以用5why法連續(xù)深挖趨勢(shì)背后的根因。

至此，借助財(cái)務(wù)報(bào)表，通過(guò)看行業(yè)、看企業(yè)規(guī)模、看企業(yè)效益、看企業(yè)效率、看企業(yè)資產(chǎn)、看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、看發(fā)展趨勢(shì)等7步走，從行業(yè)中觀看到企業(yè)微觀，從過(guò)去、現(xiàn)在預(yù)測(cè)將來(lái)，幫助我們完成了對(duì)一家企業(yè)的初識(shí)。

作者：漢哲咨詢集團(tuán) 趙冬梅

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