行權(quán)價(jià)格指的是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中確定的激勵(lì)對(duì)象在未來行權(quán)時(shí)購(gòu)買股票的價(jià)格，行權(quán)價(jià)格與股票市場(chǎng)價(jià)格之間的差價(jià)是股權(quán)激勵(lì)制度的關(guān)鍵所在，因此行權(quán)價(jià)格是否合理關(guān)系到整個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的成敗。
一、上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格的法律規(guī)定
上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃因?yàn)樯婕肮姽蓶|的利益，所以要遵守法律的強(qiáng)制性規(guī)定：
根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)的規(guī)定，上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價(jià)格或行權(quán)價(jià)格的確定方法。行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格較高者：
- 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；
- 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)。
根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)的規(guī)定，上市公司以股票市價(jià)為基準(zhǔn)確定限制性股票授予價(jià)格的，在下列期間內(nèi)不得向激勵(lì)對(duì)象授于股票：
- 定期報(bào)告公布前30日；
- 重大交易或重大事項(xiàng)決定過程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日；
- 其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日。
為了明確限制性股票的最低授予價(jià)格，《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》規(guī)定:“如果標(biāo)的股票的來源是增量，即通過定向增發(fā)方式取得股票，其實(shí)質(zhì)屬于定向發(fā)行，則參照現(xiàn)行《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中有關(guān)定向增發(fā)的定價(jià)原則和鎖定期要求確定價(jià)格和鎖定期，同時(shí)考慮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)。①發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%。②自股票授予日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，激勵(lì)對(duì)象為控股股東、實(shí)際控制人的，自股票授予日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。若低于上述標(biāo)準(zhǔn)則需由公司在股權(quán)激勵(lì)草案中充分分析和披露其對(duì)股東權(quán)益的攤薄影響，我部提交重組審核委員會(huì)討論決定。”
二、上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格的確定方法
各國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管部門一般都要求行權(quán)價(jià)格要根據(jù)“公平價(jià)格”來確定。所謂“公平價(jià)格”指的是對(duì)股東和激勵(lì)對(duì)象都公平的價(jià)格，一般有以下幾種算法：
- 授予日的最高價(jià)格和最低價(jià)格的平均值；
- 授予日的開盤價(jià)和收盤價(jià)的平均值；
- 授予日日前一個(gè)月的收盤價(jià)的平均值；
- 授予日前一個(gè)月月的開盤價(jià)的平均值
- 授予日前一個(gè)月收盤價(jià)和開盤價(jià)的平均值。
在公平價(jià)格確定之后，行權(quán)價(jià)格的確定有以下4種：
1、等現(xiàn)值法
等現(xiàn)值法也叫作平值法。行權(quán)價(jià)格等于當(dāng)前股票的公平價(jià)格。這種行權(quán)價(jià)格相對(duì)比較適合股權(quán)激勵(lì)的本意，也是絕大多數(shù)上市公司采用的方法。行權(quán)價(jià)格等于當(dāng)前股票公平價(jià)格的情況下，股權(quán)激勵(lì)方案的內(nèi)在價(jià)值是零，但是擁有時(shí)間價(jià)值。
2、現(xiàn)值有利法
現(xiàn)值有利法也叫作實(shí)值法。行權(quán)價(jià)格是當(dāng)前股票價(jià)格的一個(gè)折扣，這種方法的激勵(lì)力度是最大的。在行權(quán)價(jià)格小于當(dāng)前股票公平價(jià)格的情況下，股權(quán)激勵(lì)方案的內(nèi)在價(jià)值是正的，而且還擁有時(shí)間價(jià)值。但是這種方法對(duì)股東是不利的，會(huì)稀釋公司原有股東的權(quán)益。而且對(duì)激勵(lì)對(duì)象的約束也比較小，他們只要維持現(xiàn)有股價(jià)，就可以在股權(quán)激勵(lì)到期的時(shí)候獲得股權(quán)激勵(lì)的收益。一般對(duì)于陷入困境、發(fā)展?jié)摿Σ淮蟮墓緯?huì)采用這種方法。
3、現(xiàn)值不利法
現(xiàn)值不利法也叫作虛值法或溢價(jià)法。行權(quán)價(jià)格是當(dāng)前股票公平價(jià)格的一個(gè)溢價(jià)，也就是行權(quán)價(jià)格高于當(dāng)前股票的價(jià)格。這種行權(quán)價(jià)格對(duì)股東有利，而對(duì)激勵(lì)對(duì)象不利。這種方法用得不多，只適用于那些公司盈利狀況和成長(zhǎng)性都很好的公司。
4、可變行權(quán)價(jià)格法
前3種方法確定的行權(quán)價(jià)格都是依據(jù)股權(quán)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格確定的授予的時(shí)期不同，行權(quán)價(jià)可能差別很大，尤其是在公司公開上市前后所授予的股權(quán)。例如美國(guó)雅虎，公開上市前授予的股權(quán)的行權(quán)價(jià)一般在0.01-4.00美元之間，而上市之后的行權(quán)價(jià)則一般達(dá)到30.00美元以上，最高行權(quán)價(jià)為135.00美元。為了杜絕不科學(xué)、不合理的行權(quán)價(jià)格確定方法，體現(xiàn)對(duì)股東和激勵(lì)對(duì)象雙方的公平，現(xiàn)在美國(guó)上市公司更傾向于設(shè)置一個(gè)可變的行權(quán)價(jià)格，行權(quán)價(jià)格變化的參數(shù)主要約定為業(yè)績(jī)的變化和同行業(yè)股票的變化。例如指數(shù)期權(quán)、可再定價(jià)期權(quán)、業(yè)績(jī)加速股票期權(quán)、業(yè)績(jī)生效期權(quán)的行權(quán)價(jià)格就是可變的。
可變行權(quán)價(jià)格其激勵(lì)的邏輯是：激勵(lì)對(duì)象的表現(xiàn)愈佳→其導(dǎo)致的特定財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)愈快→其股權(quán)的行權(quán)價(jià)愈低→其股權(quán)市場(chǎng)價(jià)格與行權(quán)價(jià)的價(jià)差愈大→其獲利愈多→其激勵(lì)效果愈好。具體操作方法示例如下：
某公司在股權(quán)授予日，根據(jù)公司及激勵(lì)對(duì)象情況確定甲經(jīng)理的股權(quán)行權(quán)購(gòu)買金額為80萬元，同時(shí)約定業(yè)績(jī)系數(shù)與公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)、甲經(jīng)理考核成績(jī)掛鉤。期滿后，公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了50%，甲經(jīng)理考核為優(yōu)秀，公司通過計(jì)算業(yè)績(jī)系數(shù)定為0.4。此時(shí)公司股票的市價(jià)為14元，則計(jì)算行權(quán)價(jià)格為14÷(1+0.4)=10元，甲經(jīng)理可行使的股權(quán)股數(shù)為80萬元÷10元=8萬股。甲經(jīng)理此時(shí)如果行權(quán)，其收益為(14元-10元)×8 萬股=32萬元。通過此案例我們可看出：
可變行權(quán)價(jià)格法在確定激勵(lì)對(duì)象未來應(yīng)得股權(quán)時(shí)，不是確定其應(yīng)得的股數(shù)，而是確定其可以購(gòu)買股票的金額;期滿時(shí)的行權(quán)價(jià)格是與約定的業(yè)績(jī)指標(biāo)掛鉤的，業(yè)績(jī)指標(biāo)完成得越好，則行權(quán)時(shí)的行權(quán)價(jià)格越低，可行權(quán)的股權(quán)數(shù)量越多，獲利也就越多。
這種方法不考慮行權(quán)前后的股價(jià)差異，因此完全排除了與業(yè)績(jī)提升或下降無關(guān)的股價(jià)漲落因素，激勵(lì)對(duì)象努力程度越高，股權(quán)收益也就越豐厚。這種計(jì)算行權(quán)價(jià)格方法的關(guān)鍵在于必須有一套科學(xué)的、合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來確定業(yè)績(jī)系數(shù)。
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