自《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）發(fā)布近一個(gè)月來，資本市場各項(xiàng)改革舉措蹄疾步穩(wěn)推進(jìn)，“1+N”政策體系逐步落地，涉及發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、上市公司持續(xù)監(jiān)管、退市改革等多個(gè)方面。

當(dāng)前，圍繞“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、推動高質(zhì)量發(fā)展”，監(jiān)管部門還在著力研究制定促進(jìn)資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展的改革舉措。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒指出，我國資本市場正在經(jīng)歷一場以扎實(shí)基本制度、提升法治化水平為核心的“提質(zhì)”改革，要以加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力為目標(biāo)，鞏固資本市場健康發(fā)展的根基，后續(xù)改革舉措值得期待。

1、改革步伐持續(xù)推進(jìn)

以4月12日為起點(diǎn)，資本市場掀起新一輪高質(zhì)量發(fā)展改革序幕。新“國九條”的發(fā)布，是此輪改革政策體系中的“1”，分階段提出了未來5年、2035年和本世紀(jì)中葉資本市場發(fā)展目標(biāo)，從投資者保護(hù)、上市公司質(zhì)量、行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設(shè)等方面，勾畫了資本市場高質(zhì)量發(fā)展的藍(lán)圖，既有短期問題的針對性解決方案，也有中長期問題的改革理念，意在加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

隨后，“N”個(gè)資本市場的配套制度規(guī)則陸續(xù)落地。有針對發(fā)行監(jiān)管方面的，如修訂科創(chuàng)屬性評價(jià)指引，對申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量以及營業(yè)收入增長率設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)；擴(kuò)大IPO在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場檢查覆蓋面；提高主板和創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，從源頭上提高上市公司質(zhì)量等。

有針對上市公司監(jiān)管方面的，如上市公司股東減持股份管理辦法發(fā)布，在嚴(yán)格規(guī)范大股東減持、有效防范繞道減持、細(xì)化違規(guī)責(zé)任條款、強(qiáng)化關(guān)鍵主體義務(wù)等方面做了針對性完善；規(guī)范董監(jiān)高減持股份行為，進(jìn)一步明確規(guī)定離婚分割股票后各方共同遵守原有減持限制等。

有針對證券公司監(jiān)管方面的，如通過加強(qiáng)監(jiān)管，發(fā)揮上市證券公司推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的引領(lǐng)示范作用，包括督促公司端正經(jīng)營理念，聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富管理等主責(zé)主業(yè)；發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)治理的有效性，強(qiáng)化內(nèi)部制衡，完善人員管理，優(yōu)化激勵(lì)約束，加強(qiáng)對境內(nèi)外子公司的管控；落實(shí)全面風(fēng)險(xiǎn)管理和全員合規(guī)要求，強(qiáng)化風(fēng)控指標(biāo)信息披露等。

有針對交易監(jiān)管方面的，如制定程序化交易管理規(guī)則，加強(qiáng)信息系統(tǒng)管理和高頻交易監(jiān)管，明確北向程序化交易按照內(nèi)外資一致的原則，納入報(bào)告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)。

改革有條不紊地推進(jìn)，目前，絕大多數(shù)規(guī)則都在征求市場意見后落地實(shí)施。田軒表示，新一輪資本市場“1+N”政策體系框架逐漸清晰，體現(xiàn)了我國資本市場的改革堅(jiān)持市場化、法治化、國際化的方向不變，通過相關(guān)配套法律法規(guī)和監(jiān)管制度的完善，來壓緊壓實(shí)市場參與各方的責(zé)任。

2、壯大耐心資本服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力

當(dāng)前監(jiān)管部門正在著力研究制定促進(jìn)資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展的改革舉措。其中，如何推動資本市場更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力是當(dāng)前的重要命題。

4月30日，中共中央政治局會議提出，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。要加強(qiáng)國家戰(zhàn)略科技力量布局，超前布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)，運(yùn)用先進(jìn)技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。

耐心資本的來源多樣，包括社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、產(chǎn)業(yè)資本以及具有長期投資理念的各方投資者等。我國正在積極推動風(fēng)險(xiǎn)投資體系的建設(shè)與發(fā)展，打造投早、投小、投科技的風(fēng)向標(biāo)，營造政府領(lǐng)投、機(jī)構(gòu)跟投的氛圍，驅(qū)動更多資本成為長期資本、耐心資本。統(tǒng)計(jì)顯示，過去10年來，我國私募股權(quán)創(chuàng)投基金快速發(fā)展，私募股權(quán)創(chuàng)投基金在投項(xiàng)目13萬個(gè)，為7萬家企業(yè)提供資本金8.54萬億元。注冊制改革以來，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中，私募股權(quán)創(chuàng)投基金支持率分別為89%、57%、100%。

新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需要耐心資本的陪伴。業(yè)內(nèi)人士指出，高科技、高效能、高質(zhì)量是新質(zhì)生產(chǎn)力的鮮明特征。然而，原創(chuàng)性、顛覆性的科技創(chuàng)新活動，既面臨著更多的不確定性，也需要從播種到長成參天大樹的創(chuàng)新周期。耐心資本通常不受市場短期波動的干擾，能夠長期為投資項(xiàng)目提供穩(wěn)定的資金支持，能夠發(fā)揮市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器的作用，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

耐心資本既要有前瞻的戰(zhàn)略眼光，也要有耐得住寂寞、做“時(shí)間朋友”的定力。田軒認(rèn)為，壯大耐心資本，需要加強(qiáng)政策引導(dǎo)、政府支持，對不同類別私募投資基金，特別是創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)施差異化監(jiān)管，暢通私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金“募投管退”各環(huán)節(jié)，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、中小企業(yè)發(fā)展基金等規(guī)范化發(fā)展，同時(shí)，為創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資創(chuàng)造更加廣闊的退出通道。引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等更多長期資金參與到創(chuàng)投基金以及創(chuàng)新企業(yè)的債券、股權(quán)交易中，營造長期投資理念，激發(fā)創(chuàng)新活力。

3、增強(qiáng)內(nèi)在穩(wěn)定性

新“國九條”提出，加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。證監(jiān)會當(dāng)前在完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測處置機(jī)制方面調(diào)研，并研究完善相關(guān)制度規(guī)則。

實(shí)現(xiàn)一二級市場的平衡發(fā)展是增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的重要方面，需要合理把握融資節(jié)奏，維護(hù)資本市場的平穩(wěn)運(yùn)行，完善市場調(diào)節(jié)機(jī)制，確保市場嚴(yán)重偏離基本面時(shí)，能夠通過政策組合拳穩(wěn)定市場。同時(shí)，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，引入長期資金，提高長期資金占比，形成更合理的資金結(jié)構(gòu)。更好地開展投資者保護(hù)，以投資者為本，保護(hù)投資者權(quán)益，從而更長遠(yuǎn)地為投資者創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

在過去以融資功能‘單腿’走路的模式下，我國資本市場的確積攢了一系列內(nèi)生性的問題，集中表現(xiàn)為近年來市場連續(xù)異常波動的狀態(tài)。資本市場監(jiān)管要切實(shí)落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，要將政策及監(jiān)管的重點(diǎn)放在資本市場制度供給端的建設(shè)完善以及資產(chǎn)供給端的質(zhì)量提升方面。健全完善資本市場基礎(chǔ)制度、強(qiáng)化公司治理、提升上市公司可投價(jià)值。此外，需持續(xù)完善相關(guān)法律法規(guī)及司法保障舉措，暢通多元化維權(quán)通道，并加重財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的行政、刑事法律責(zé)任，大幅提高資本市場違法違規(guī)成本，該退市的退市，營造良好的資本市場生態(tài)。

（來源：證券時(shí)報(bào)）

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